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长期来看贵金属价格难有大涨整体思路如下

发布时间:2021-12-29 13:38  来源:新浪   编辑:竹隐

征稿——1.策略概述

长期来看贵金属价格难有大涨整体思路如下

今年贵金属板块整体表现为高位偏弱运行,贵金属行情主要围绕着再通胀抗通胀美联储缩债从预期到现实这几个逻辑进行推进年底美联储议息会议上宣布加速缩债,市场对明年年中美联储开始加息的押注较深我们认为金价长期来看难大涨,可关注阶段性做多机会,整体思路如下

2.主要逻辑

2.1.美联储大概率进入加息周期,长期来看贵金属价格难有大涨

美国劳动力市场恢复情况较好,周度失业数据基本降至疫情前水平,失业率降至接近2018年时水平,去年5月以来累计新增非农就业人数已基本与去年4月单月流失人数相抵需要注意的是劳动力参与率下降,这可能一方面由于人口年龄结构问题,一方面由于疫情导致部分人退出劳动力市场,但劳动力参与率低的问题难以通过维持极度宽松的货币政策去修复另一方面,美国通胀压力剧增,多项通胀数据皆创多年来新高,疫情所带来的供应链以及劳动力成本上升等问题难以调和,美联储及美国政府高层对通胀暂时性这一说法明显松口,并明确表示将扭转通胀涨势列为首要任务

12月美联储议息会议宣布加速缩债,预计明年一季度末结束购债,根据美联储点阵图显示,18位官员中12位认为2022年将加息三次以上,即联邦基金目标利率达到0.75%—1.00%,18位官员全部认为2023年将加息至1.00%—1.25%或以上,2024年将加息至1.75%—2.00%或以上,更长久的时间内利率将保持在2.00%以上尽管美联储货币政策路径不会完全按照点阵图显示去演化,但仍具一定参考性

若美联储进入加息周期,长期来看贵金属难以出现强势单边上涨行情,价格或偏弱运行主要由于长期美债名义利率,实际利率均有向上修复的动能,21世纪美联储两次加息周期内,10年期美债名义利率及实际利率均表现为上行此外,欧洲央行收紧货币的操作或滞后于美联储欧洲央行官员表示,极端情况下可能在明年年底或2023年初首次加息,约为美国第三次加息时间这将对美元指数形成一定支撑从而压制贵金属价格

2.2.美国经济增速边际放缓,贵金属仍有阶段性上涨机会

前期美国经济增速边际放缓,美国实际GDP环比折年率一,二季度分别增长6.3%,6.7%,而三季度已放缓至2.1%从中短期来看,经济增速放缓趋势或延续,主要由于拜登3万亿经济刺激计划腰斩,且缩水后的经济支出计划投票继续延后指标上,OECD美国综合领先指标今年一,二季度向上突破100,美国经济复苏至顶峰,自三季度起该指标开始缓慢下降,11月延续降势录得100.1137历史经验显示,该指标向下突破100是做多贵金属较好时机总的来说在政策空档期内仍可关注贵金属阶段性做多的机会

长期来看,美国2022年总体经济增长或尚可,经济出现较大下行压力的情况可能出现在2023年之后,伴随着美联储步入加息周期,货币政策对经济上行的支撑作用有所减弱10月时IMF预测美国实际GDP增长率2021年为5.97%,2022年为5.20%,2023年为2.18%,12月时OECD经合组织预测美国GDP实际增长率2021年为5.56%,2022年为3.73%,2023年为2.44%

指标上,关注长短期美债利差,在美联储加息周期中美债收益率曲线平坦化,而当长短期美债利差接近倒挂的阶段,往往意味着美联储加息周期即将结束,将进入新一轮的宽松周期,是非常强的做多黄金的信号从时间上来看,21世纪后美联储加息周期基本延续2年左右,本轮加息周期尾声可能出现在2024年此外,从铜金比价可以看出,目前比值处于偏高位置,但较高点仍有距离考虑到铜金比与长期美债收益率走势正相关,而美联储加息周期内长期美债收益率又有向上修复的动力,故该比值仍有可能进一步向上总的来说,前期黄金价格下跌已释放部分风险估值已经较低,继续做空的效益有限,在美国经济增速边际放缓时期或仍有阶段性上涨行情,但做多黄金的最佳时机仍需等待

2.3.美国债务违约风险暂缓,疫情仍存隐患

12月美国国会最后时段内通过立法,将联邦政府债务上限上调2.5万亿美元至31.4万亿美元,避免了出现债务违约的情况两党关于债务上限的再次讨论预计将在2022年11月8日国会中期选举之后,届时仍需关注,此方面若发生超预期事件将在短期内给金价注入较强的上升动力

病毒变异特性导致目前疫情难以彻除,三季度时德尔塔毒株在美国大流行导致疫情反复,当下美国多州又发现奥密克戎毒株感染病例,且部分患者已接种过新冠疫苗,美国新增确诊病例再次出现增势自奥密克戎被发现以来,市场悲观情绪尚且有限,VIX恐慌指数跳升的情况仍难以与疫情初期相提并论,一方面患者没有出现加重的病症,另一方面美国也没有因新型毒株流行而封锁经济但总体而言,相较于去年年底在疫苗即将问世的背景下对疫情未来走势较为乐观,今年病毒展现的变异特性让后市始终存在隐患,不确定性增加,未来或需要做好与疫情长期抗争的准备,此方面若出现超预期事件将加剧金价波动

3.结论及操作建议

总的来说,我们认为贵金属明年压力仍存,尚有阶段性的做多机会,但多配贵金属的最佳时机仍需等待主要原因:美联储若如期进入加息周期,10年期美债名义利率,实际利率均有向上修复的动能,贵金属价格难有亮眼的表现,指标显示美国经济增速边际放缓,在拜登财政政策尚未落地期间,可以逢低试多,长期来看,2022年美国经济增速或尚可,经济下行压力增大或在2023年之后,可能逐渐进入本轮加息周期尾声,届时是多配贵金属较好时机

操作建议:中期多单持有,长期来看以偏弱震荡思路对待

风险因素:美国经济增长超预期,美联储货币政策转向

今年以来,国民经济总体延续稳定恢复态势,生产生活秩序稳步恢复,保持宏观杠杆率基本稳定也取得了显著成效,一季度和二季度环比均呈现继续下降趋势。应该看到,保持宏观杠杆率基本稳定不仅是为中长期宏观杠杆率稳中有降打下基础,也是为出现重大冲击时快速有效应对留下政策空间。因此,应统筹兼顾短期政策实施和中长期深化改革,综合考量杠杆率的结构性特点,分类施策维护不同部门不同领域的杠杆率保持基本稳定。(本文来源:经济日报作者:姚进)

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